对于光明，这是一场总要付出代价的博弈。光明乳业(600597)再度提出股改动议所面临的问题，正是要极力说服流通股股东，让社会投资者相信正在步步进逼控股权的亚洲达能有能力把光明乳业——这家曾经是中国最优秀的乳品企业经营到最好。

　　7月25日，光明乳业宣告停牌，为公司的股改方案启动“思想总动员”。“公司将于8月3日下午在上海古北湾大酒店召开股改现场投票会议，这期间的时间暂时停牌，需要与投资者作进一步的沟通。”光明乳业证券事务部的一位人士称。

　　光明调高股改方案对价

　　7月18日，商务部终于同意将光明乳业8819.88万股份转让给达能亚洲，这使得外资在四月与光明乳业大股东达成增持协议变为现实。至此，光明乳业的股权改革方案终于被正名，得已登堂入室。

　　当时，达能借着股改的东风以3.58亿元分别受让并列第一大股东上实和牛奶集团4.23％的股权，持股比例增至20.01％。光明乳业的第一次股改方案于今年4月13日出炉，4月19日拿出第一次修改稿，愿意以流通股10送1.2股及现金6.845元。但在随后的流通股股东网上交流会上，上述方案招致投资者的一致反对。

　　有股民强烈抨击说，“光明增发的时候按照8元多向流通股东增发，法人股却按照4元卖了，明显偏向达能，拿股民的钱打水漂。”当时，情绪激动的股民，一度还拿出计算公式，指出如果当时的市价按照所拟对价除权，似乎直接就是达能的收购价。

　　尽管公司董事长王佳芬站出来为光明澄清，声称股权转让是股东之间的行为，不存在拿流通股股东的财产送人的情况。但此后，上市公司还是迅速修改方案，使流通股股东可以10股送1.2股及现金8.46元，对价水平相当于每10股送2.656股。

　　三大股东与股民博弈

　　照此股改二次修订方案，光明的非流通股股东将向流通股股东支付2880万股的股票对价、1.64亿元的现金。

　　四月份，亚洲达能还姿态鲜明地向投资者作出保证，无论拟受让的8.46％股权在股改方案实施前能否获得商务部批准，都将承担1500万元的现金对价，以此来支撑市场的信心与股价的走势。这个外资巨头还放出话来，达能不会再在中国产销其它品牌的奶制品，而是全部放在“光明”里操作。它承诺把集团旗下所有乳业品牌都授权光明生产、运作。

　　与之同时，包括上实食品、上海牛奶集团和亚洲达能在内的三大股东还允诺，其后三年拿出不低于当年净利润可分配部分50％的现金分红议案，以及在股改完成后制定管理层激励计划的特别承诺，——以此来说服市场流通股。但到8月3日前，围绕着这家备受瞩目的老牌乳业股，是否会引发出新一轮的博弈，目前各方不能拿捏清楚。

　　上海乳业营销咨询公司的副总劳兵坦言，对于光明乳业来说，股改这道坎能否跨越过去，还要取决于投资者对于光明乳业、亚洲达能的信心，以及大股东们对于中小投资者所作的真诚让步。

　　光明乳业(600597)近期业绩一览(单位：元)

　　项目／年度2006年一季2005年度2005年三季2005年中期2005年一季主业收入16.3亿69亿52.7亿34.7亿16亿

　　净利润0.36亿2.1亿2亿1.5亿0.68亿每股收益0.0350.20.1940.150.066